AI加快药物设计之后，CXO反而更值钱了

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　　引言：实验为什么变值钱了

　　8月10日，百普赛斯走出第二个"20cm"涨停。同一时间，药康生物也一度封住涨停板。两家公司都不是AI制药企业，甚至不是传统意义上的CXO。百普赛斯卖的是重组蛋白和实验检测服务，药康生物做的是动物疾病模型。但它们的涨停提示投资者，AI加快药物设计之后，最受益的可能不是做AI的公司，而是做实验的公司。

　　这个判断的逻辑起点很简单。AI最擅长的是"干实验"，也就是靶点筛选、分子生成、蛋白设计这些计算环节。但药物研发从来不是算完就结束的事情。每一个AI生成的候选分子，最终都要回到实验室里，经历蛋白表达、结合检测、细胞验证、动物实验等一系列"湿实验"环节，才能确认它到底有没有用。

　　AI设计速度越快，需要被验证的候选就越多，实验端的压力就越大。AI可以显著提高早期药物筛选效率，但随着干实验投入增加，对湿实验的需求也会持续增长。换句话说，AI不是在替代CRO，而是在提高单位时间内可以被提出、被测试的候选方案数量。

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　　湿实验效率成了瓶颈

　　传统模式下，从靶点发现到分子设计、合成表达、实验验证、反馈优化，整个循环是线性推进的。少量人工设计产生少量候选，进入实验验证后再反馈优化，频率低，周期长。

　　AI介入之后，这个循环的节奏被彻底改变了。AI设计出来海量的候选分子，经过初步计算筛选后，大量进入湿实验环节。蛋白表达、结合检测、细胞验证，每一步都产生数据，数据再回流给AI模型，进入下一轮设计。

　　研发流程从过去低频的线性迭代，变成了Design、Build、Test、Learn不断循环的闭环，这个循环就是大名鼎鼎的DBTL。

　　AI设计效率提高以后，Build和Test端有没有真实的订单增长，成为市场关心的下一个问题。如果有，那么"AI制药利好实验服务"就不是一个主题概念，而是一条可以量化的商业逻辑。如果没有，那这一切只是资本市场的想象。

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　　Amazon和Twist已经把这条闭环跑通了

　　2026年，AWS推出了Amazon Bio Discovery平台。这个平台的特别之处在于，它不是只做AI预测，而是直接把AI模型和第三方CRO接到了同一套工作流里。用户先用AI生成和筛选候选分子，然后可以直接把候选序列发送给Twist Bioscience、Ginkgo Bioworks等CRO做湿实验，实验数据再自动回流模型，继续下一轮训练和筛选。

　　Memorial Sloan Kettering利用这个平台生成了超过28.8万个抗体候选。其中约10万个候选被送到Twist进行合成和测试，最终得到46个确认binder，整个从靶点到实验室验证的过程以"周"为时间尺度完成。这个案例几乎完整地展示了从AI模型到海量候选、算法过滤、CRO湿实验、实验数据回流、AI继续训练的全链条。

　　Twist Bioscience则为这条链条提供了更直接的量化验证。公司披露AI-enabled Drug Discovery相关订单在FY2026相对FY2025预计实现三位数百分比增长，FY2027仍预计维持三位数百分比增长。更具体地说，FY2025订单增长约6600万美元，其中约2500万美元来自AI药物发现，AI贡献了增量订单的大约38%。

　　这已经不是"未来可能受益"的模糊表述，而是可以明确量化的真实订单贡献。

　　Twist 2026财年Q3总收入达到1.184亿美元，同比增长23%，其中DNA Synthesis and Protein Solutions收入5660万美元，同比增长39%。公司同时把全年收入指引提高至4.56至4.57亿美元。

　　过去市场对"AI制药利好CXO"最大的疑问是，AI提高研发效率，会不会反而减少实验数量，进而压缩CRO需求。Twist的数据证明，AI提高的是每单位时间的设计吞吐量，最终带来的是更多实验迭代，而不是更少。

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　　中国市场沿着海外产业链寻找卖铲人

　　海外逻辑跑通之后，A股市场迅速开始寻找中国版的"Build/Test卖铲人"。

　　百普赛斯是最直接的映射标的。2025年公司收入8.38亿元，同比增长29.94%，其中重组蛋白收入6.79亿元，占总收入81.01%。公司提供SPR、BLI分子互作检测、ELISA分析、抗体定制、重组抗体表达、细胞株定制等技术服务，拥有近300株各类细胞株。2026年一季度收入进一步增长26.33%。

　　百普赛斯受益的逻辑链条非常清晰，AI公司算法越强，生成的候选越多，需要被湿实验验证的候选就越多，靶点蛋白、重组蛋白、抗体、细胞株和实验检测的需求就随之增加。

　　百普赛斯还有第二层AI逻辑。公司年报中明确提出"AI预测+实验验证"双轮驱动，已经利用AI辅助蛋白设计，开发出耐高盐全能核酸酶、热稳定FGF-B、高溶解度IL-2等产品。

　　这意味着百普赛斯同时具备两层AI逻辑：需求端受益于AI药企增加的实验订单，供给端受益于AI提升自身蛋白设计能力。后者短期对收入的影响可能没有前者那么容易量化，但对于主题投资来说，百普赛斯的"AI标签纯度"比普通CRO更高。

　　药康生物则对应产业链更靠后的环节。公司在2025年将募集资金投向"AI驱动类器官、动物疾病模型多模态临床前药物研究平台项目"，计划投入2亿元，截至2025年末已投入约1465.59万元，项目建设至2030年。如果说百普赛斯对应蛋白和体外实验端，药康生物对应的就是更靠后的临床前动物和类器官验证。

　　8月10日百普赛斯和药康生物同时大涨，并不是两个孤立的公司事件。当天近岸蛋白、义翘神州等生命科学上游公司也大幅上涨，创新药和CXO方向同时活跃。二级市场实际上是在沿着AI药物设计、实验验证、临床前研究的产业链条，逐层寻找卖铲人。

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　　CXO自身已经站在景气反转的节点

　　药明康德2026年半年报是最强的催化剂。公司上半年收入288.97亿元，同比增长38.93%，持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%。公司把全年收入指引从513至530亿元大幅提高到585至605亿元。康龙化成、美迪西等也出现订单改善。

　　与此同时，药明康德在8月9日公告，美国法院就公司针对国防部1260H名单认定的初步禁令动议作出裁决，使公司在挑战该认定的司法程序期间免受即时不利影响。这个事件进一步消除了压制CXO估值的地缘政治不确定性。

　　如果CXO仍然是订单下降、费用 恶化、利润下滑的状态，单纯一个AI主题很难支撑整个板块持续大涨。但2026年8月的情况是，基本面周期已经向上，AI又给早期研发服务打开了一条潜在的新需求曲线，两个逻辑恰好在同一时间发生了共振。

　　CXO基本面复苏是地基，AI制药是估值加速器，缺一不可。

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　　共振而非重估，这轮行情的边界在哪里

　　承认共振，也要承认边界。

　　现阶段国内上市公司尚缺乏AI客户收入占比、AI相关订单增速等直接数据。百普赛斯虽然具备两层AI逻辑，但公司并未单独披露AI客户带来的收入占比或AI相关订单增速。药康生物的AI平台项目仍在建设期，距离产生收入还有距离。

　　Twist Bioscience能够明确说AI贡献了增量订单的38%，但国内近来 没有一家公司能给出类似的数字。

　　这意味着当前市场的交易逻辑更多是基于海外验证的"预期映射"，而非国内基本面的直接确认。百普赛斯两连板的涨幅中，有多少来自CXO景气复苏的业绩驱动，有多少来自AI主题的估值溢价，现阶段很难精确拆分。

　　如果未来一到两个季度能够验证AI客户带来的蛋白表达、定制服务、高通量检测订单明显增长，这轮行情有可能从主题估值扩张进一步进入盈利预测上调。反之，如果只有二级市场的映射而看不到订单兑现，当前的主题溢价就需要重新评估。

　　把2026年8月的这轮行情定义为"CXO基本面复苏加AI实验端需求预期"的共振，是更审慎也更准确的判断。它尚不能全部被定义为AI带来的业绩重估。但"共振"二字本身就代表两个方向的力量在同一时间叠加，产生的效果远大于任何单一逻辑。

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　　结语：从主题到基本面的距离

　　2026年8月的AI制药行情，本质上是资本市场对"Lab-in-the-loop"的一次集体定价。AI进入药物研发的闭环，不是消灭实验，而是让高通量实验、标准化数据和自动化验证的价值被重新发现。Twist的订单和Amazon的闭环已经提供了海外的商业验证，百普赛斯和药康生物则展示了中国市场的产业映射。

　　但从一个清晰的海外商业逻辑，到国内上市公司的业绩兑现，中间还有一段距离。这段距离的长短，取决于未来AI客户带来的实验订单能否在财务报表上显性化。

　　理解“共振”和“重估”、“主题”和“基本面”之间的区别，比追涨杀跌重要得多。

（文章来源：新财富）